手握爱马仕也没用，“香水第一股”上市首日破发大跌16%_行业资讯_资讯

与此同时，公司的治理结构也令市场疑虑加重。作为一家典型的家族企业，颖通控股由创始人刘钜荣、陈慧珍夫妇实控，此次上市后两人仍合计持有75%股份。值得注意的是，过去三个财年，公司净利润合计6.06亿元，却累计派息6.23亿元，甚至高于同期净利润，这些资金几乎全部流向实控人家族，引发外界对其变现动机的猜测。

尽管颖通控股也试图自建增长第二曲线，比如发展自有品牌Santa Monica，或通过并购其他品牌拓展布局，但收效仍有限。Santa Monica虽于2022年进军香水领域，但收入贡献微乎其微，2025财年仅录得约1000万元营收，不足公司整体的0.5%。

在高端消费品市场分化加剧、品牌方纷纷加速直控渠道的当下，香水代理模式正面临结构性挑战。LVMH、历峰、开云等奢侈品巨头早已启动旗下香氛美妆部门，部分原本授权的品牌正陆续收回中国市场主导权。这一趋势对分销型企业的打击尤为明显，尤其是像颖通控股这样高度依赖授权关系、缺乏护城河的品牌管理商。

有分析人士表示，颖通控股成功上市，标志着中国香水行业首次有企业以分销商身份进入公开资本市场，但上市首日即遭破发，也反映出市场对于传统代理商模式仍然缺乏长期信心。